La rebaja de la nota del sistema financiero español se produce como consecuencia de la decisión de Moody"s de degradar el "rating" de España el pasado 10 de marzo hasta "Aa2" desde "Aa1" con perspectiva "negativa", así como por la mayor presión sobre la deuda soberana española y las entidades financieras "más débiles", la pérdida de importancia sistémica de varias cajas de ahorros por la consolidación del sector y un previsible entorno de menor apoyo al sector en el futuro. En concreto, la calificadora de riesgos ha rebajado en un peldaño la nota de solvencia de una decena de entidades, mientras que quince han visto recortado su "rating" en dos escalones y el resto, en tres o cuatro niveles. De este modo, Santander, BBVA y La Caixa mantienen su calificación "Aa2", que implica una calidad "superior" de su deuda, aunque la agencia sitúa esta valoración en perspectiva "negativa", lo que abre la posibilidad de recortes de "rating" a medio plazo. Por el contrario, Banco Pastor, Catalunya Caixa y Banco de Valencia han visto rebajada la calidad de su deuda hasta "Ba1", dentro del llamado grado especulativo o "bono basura". En concreto, las dos primeras entidades han sufrido una rebaja de cuatro peldaños, la más acusada entre las entidades analizadas, mientras el recorte en el caso de la nota de Banco de Valencia ha sido de tres escalones. Asimismo, la nota de solvencia de otras nueve entidades (Cajamar, Novacaixagalicia, BBK, Caja España, Caja de Ahorros Municipal de Burgos, Caja de Ahorros de Avila, Caja de Ahorros de Segovia, AhorroCorporacion Financiera y Lico Leasing) queda fijada en "Baa3", al borde del "bono basura". Entre las entidades que han sufrido una rebaja de sólo un escalón se encuentran Unicaja y la CECA, cuyos "ratings" pasan a "A1" desde "Aa3" con perspectiva "negativa, Bankinter, que pasa a "A2" con perspectiva "negativa", Caja Vital, Caja Rural de Navarra y Banco Sabadell, cuyas notas se sitúan en "A3" con perspectiva "negativa", así como Caja Rural de Granada, Caja de Ahorros de la Rioja y Bancaja, cuyos "ratings" bajan a "Baa1". Por su parte, Banco Popular y Banesto han visto rebajada su nota de solvencia en dos escalones, desde "Aaa3" a "A2" con perspectiva "negativa", así como Banca March, Ibercaja y Santandaer Consumer Finance, cuyos "ratings" han bajado a "Baa1" desde "A2" con perspectiva "negativa". En el caso de las notas de Caja Laboral, Cajastur, CAM y Caja Cantabria, el recorte también ha sido de dos peldaños, hasta situarse en "Baa2" desde "A3". Por su parte, Caja Madrid sufre una rebaja de tres escalones en su "rating", que pasa a situarse en "Baa1" desde "A1" con perspectiva bajo revisión, lo que implica una calidad "aceptable". La prima de riesgo española respecto a los bonos alemanes a diez años resistía el impacto de la rebaja de Moody"s y de la crisis política en Portugal por debajo de la cota de los 200 puntos básicos, con un rendimiento del 5,183%. En plazos de vencimiento más cortos, la rentabilidad de la deuda española se situaba en el 4,181% en el caso de los bonos a cinco años y en el 3,218% en el de los bonos a tres años, mientras que el rendimiento de la deuda a dos años se situaba en el 2,893%.
jueves, 24 de marzo de 2011
Moody´s baja a 30 entidades: Pastor, CatalunyaCaixa y Banco Valencia, en bono basura
martes, 15 de marzo de 2011
¿Rally en 2011?... mejor una lección de economía conductual
?Los políticos mienten. Los banqueros también. Sí, son mentirosos. Pero no son mala gente, simplemente, lo llevan en los genes. Sus cerebros están programados para ello, afirman los científicos. Como los adictos, no pueden hacer nada para remediarlo. Es el precio que hay que pagar por vender y hacerse ricos?. Así comienza Paul B. Farrell, redactor de MarketWatch, su artículo titulado ?Market Crash 2011: It will hit by Christmas? ("Crash del mercado en 2011: Nos golpeará en Navidades"). En él, Farrell habla de la habilidad de políticos y banqueros para dirigir nuestro pensamiento y hacernos creer que suceden cosas que, en situaciones normales, descartaríamos por sentido común. Pero es que nuestro cerebro no funciona así? lo vemos... ¿CÓMO ACTÚA LA ECONOMÍA CONDUCTUAL? Farrell afirma que solemos creer a los que dirigen el mundo porque también estamos programados para ello. Nos aconsejan qué hacer, nos dicen que no prestemos atención a los hechos contrarios hasta que es demasiado tarde y hasta que una nueva crisis nos golpea. La psicología ofrece aquí una poderosa lección: nuestros cerebros colectivos están destinados a provocar un crash antes de Navidad de 2011. ¿Por qué? Pues porque somos unos crédulos. Nos empeñamos en buscar voces fiables en un mundo de mentirosos. Y les dejamos que nos manipulen en contra de nuestros propios intereses. La ciencia de la conducta nos dice que los banqueros y los políticos mienten el 93% del tiempo. Es trece veces más probable que Wall Street mienta en lugar de decir la verdad. Es por este motivo que ellos ganan y nosotros perdemos. Nuestros cerebros están programados para participar en su juego. Richard Thaler, uno de los gurús de la economía conductual de la Universidad de Chigaco, lo explica de la siguiente manera: ?Tenemos que ver el cerebro humano como un ordenador con un procesador muy lento y un sistema de memoria pequeño y poco fiable?. Para entender mejor el concepto, también podemos apelar a Barry Ritholtz, genio financiero y autor de Bailout Nation. En un artículo publicado en The Washington Post, Ritholtz resumía esta idea afirmando que ?los humanos somos el único animal que tropieza dos veces con la misma piedra. Estamos programados así, es el resultado lógico de la evolución. Esta actitud podría haber ayudado a nuestros antepasados a luchar por el territorio y la supervivencia, pero lleva a los inversores a tomar decisiones emocionales costosas?. Y proseguía con la siguiente frase. ?Los neurofisiólogos que se dedican a la investigación de las funciones cognitivas sostienen que los que se dejan llevar por las emociones sufren de déficit cognitivo? los que ponen interés emocional en algo pierden la habilidad de hacer planteamientos objetivos: perciben eventos de forma selectiva. Ignoran datos, hechos e incluso el propio sentido común. Incluso la memoria les juega una mala pasada porque solo les permite recordar aquello en lo que creen, borrando cualquier recuerdo que pueda generar conflicto?. Y lo peor, además, es que no hay cura. Farrell nos pone un ejemplo. Recientemente, aparecía un titular en Estados Unidos diciendo lo siguiente: ?Una tendencia alcista suele durar, de media, 3,8 años: No hemos alcanzado todavía los 2?. Reacción deseada: Más subidas. Wall Street ama las subidas. Y los periódicos no hacen sino participar en la manipulación. Veáse otro titular de The Wall Street Journal: ?La recuperación de los mercados, a toda potencia? el S&P coge carrerilla para enfrentarse a su próxima marca?. Todavía otra frase de dudosa credibilidad: "La inflación y la subida de los tipos de interés no empujarán a China y EEUU al borde del abismo y hacia una nueva recesión". Esta es muy popular en Wall Street. Incluso se anima el mercado cada vez que en televisión expertos y periodistas repiten su estadística favorita: Las acciones protagonizan un rally en el tercer año de una presidencia, a menudo más de un 20%. ¿Pero cuál es la mayor mentira? Un alcista
sábado, 5 de marzo de 2011
Bonos Pastor
Los bonos convertibles de Banco Pastor prometen una rentabilidad anual del 8,25% durante tres ejercicios. Los accionistas de la entidad pagarán 100 euros para suscribir un bono, pero aquellos que no lo sean tienen además que comprar 106 derechos, lo que reduciría el tipo del producto durante el primer año al 6% en función de los precios actuales de mercado. La entidad que preside José María Arias busca dar un trato preferente a sus actuales accionistas con su última emisión de convertibles. A diferencia de las colocaciones llevadas a cabo por Banco Popular, Sabadell, BBVA y Santander en los últimos meses, quien quiera comprar estos bonos no tendrá que dirigirse a la sucursal, si no dar una orden a su broker para que compre derechos. Hoy es el primer día en el que se negocian en el mercado los derechos para comprar bonos convertibles de Pastor. En este momento, cotizan en el entorno de los 0,02 euros con una subida cercana al 20%. Según el documento remitido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), hay que comprar 106 derechos en el mercado para suscribir un bono. A esto hay que sumar los 100 euros que cuesta cada bono convertible. 106 derechos tienen un coste de 2,12 euros, cantidad que hay que restar a la rentabilidad anual de cada bono fijada en 8,25 euros. Por lo tanto, el tipo por cada bono de 100 euros durante el primer año sería del 6,13% menos los impuestos correspondientes. Durante los dos siguientes años de vida del bono el inversor no tiene que volver a comprar derechos, por lo que la rentabilidad será del 8,25%. El tipo a cobrar puede ser mayor del 6% si el inversor compra los derechos más baratos de lo que marca actualmente el mercado. Por ejemplo, si caen al precio de salida, 0,017 euros, la rentabilidad subiría al 6,45%. Los derechos cotizarán en el mercado durante los próximos días. Si la emisión no se suscribe en primera vuelta, se abrirán dos nuevos periodos, uno de asignación a los solicitantes y otro discrecional en el que el banco decide a quien coloca los bonos. Los accionistas de Banco Pastor, por su parte, no tendrán que pagar los derechos de suscripción –existe uno por cada acción en circulación-, pero a cambio han visto como sus títulos valían 0,017 euros menos en la apertura de hoy. En este momento, cada título de la entidad gallega vale lo mismo que al cierre de ayer, lo que significa que se han compensado la pérdida inicial. CUIDADO CON EL PRECIO DE CONVERSIÓN Santander emitió 7.000 millones en convertibles en 2007 y el precio de conversión, obligatoria el próximo curso, es de 14,13 euros, cuando la acción cotiza en 8,75. Popular vendió a sus clientes unas convertibles en 2009 con precio de canje -obligatorio en 2013- de 7,13 euros, muy por encima del actual precio de mercado. Sabadell colocó 500 millones pocos meses antes con un precio de conversión de 4,98 euros (la acción vale 3,1). El precio de conversión de los bonos de Pastor, obligatoriamente convertibles en abril de 2014, será elmayor entre el cierre de ayer (3,63 euros) y la media de los precios medios ponderados de la acción durante los 30 días naturales anteriores a la fecha de desembolso, prevista para el próximo 14 de abril. A diferencia de otras emisiones, la de Pastor se produce bien entrada la crisis, por lo que en principio el riesgo de convertir los títulos a un precio superior al de cotización es menor. Aunque también es cierto que persisten muchas incertidumbres sobre el sector financiero, por lo que tampoco se puede asegurar si los precios actuales en bolsa son los más bajos que se verán. La entidad gallega marcó un mínimo en 3,05 euros en marzo de 2009. Lo que sí es seguro es que Banco Pastor emitirá los nuevos títulos con un descuento de al menos el 35% sobre su valor en libros (5,6 euros). Cuanto mayor sea el precio de conversión, menor dilución tendrán aquellos accionistas que no suscriban los bonos. La fundación Pedro Barrié de la Maza tiene el 41% de la entidad, seguida de Caixa Galicia (5,3%), Amancio Ortega (5%) y la familia Del Pino (5%). LAS CONVERTIBLES PUEDEN DEJAR DE PAGARSE Los accionistas podrán convertir de forma voluntaria los bonos cada año hasta 2014, momento en el que será obligatorio. Además, podrá ser trimestral si Pastor así lo decide o si el Banco de España obliga a la entidad a no pagar intereses. La conversión será obligatoria si se produce la liquidación del banco o entra en concurso de acreedores. Una vez invertido el dinero en las convertibles, Pastor nunca las amortizará con devolución del efectivo. El orden de prelación de los convertibles está por detrás de todos los acreedores comunes y subordinados de Pastor, de los tenedores de participaciones preferentes y sólo por delante de las acciones. Cuando se conviertan, se situarán al mismo nivel de las acciones, informa la entidad en un hecho relevante.Tipo de bonos del Pastor baja del 8,25 al 6% al nuevo accionista el primer año
